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医药生物行业:提高配置高景气度赛道龙头,政策和消费升级推动强者恒强

发布时间:2017-10-09    研究机构:天风证券

9月行情回顾

9月上证综指同比下跌0.35%报3348.94点,中小板指上涨3.21%报7561.78点,创业板指上涨0.95%报1866.98点。医药生物板块上涨2.20%,表现强于上证2.55个pp,弱于中小板1.01个pp,强于创业板2.25个pp。估值情况:截至9月30日,全部A股估值为19.25,医药生物估值为38.49倍,与A股溢价率反弹至99.95%(TTM整体法,剔除负值)。17年预测医药生物估值32.01倍,相对A股溢价率为94.59%。9月份我们的稳健组合平均收益率为3.20%,跑赢医药生物1.00pp,其中金股奥佳华月度涨幅为+8.94%。

10月投资观点

继续持有优质白马股,关注业绩表现好的行业细分龙头,从业绩弹性的角度,推荐OTC、原料药、流通、受益分级诊疗的器械板块和受益消费升级的专科医疗服务龙头,建议继续持有优质白马,次新股推荐开立医疗。

从短期的角度寻找业绩能持续超预期个股,从中期的角度配置医药板块估值相对合理的白马和成长股,重点关注“良药、分诊、妇婴”三路大军,高景气或真热点两线骑兵:1、消费升级推动品牌OTC(受益于消费升级刚需拉动+品牌中药的价值回归+阶段性渠道补库存)、供给侧改+保压力推动原料药龙头(首推花园生物)、医药政策推动国产高端的治疗性药品和器械等景气提升,消费升级、环保压力、负面政策预期充分。具有消费属性的行业龙头(OTC、家用器械等—江中,片仔癀,东阿,康恩贝(600572),鱼跃,奥佳华“原名蒙发利”等),产品驱动型(高端处方药,高端器械等—恒瑞,恩华,乐普等);2、分级诊疗促进基层蛋糕变化,结构性机构呈现,首选体外诊断试剂、商业流通和透析产业;3、“十三五”新生儿增长小高潮带来妇婴行业趋势性投资机会;4、其他高景气度和热点的投资方向:商业流通集中度提升(商业及零售终端,受益分级诊疗、两票制、取消药品加成等—九州通、嘉事堂等)、体检行业持续扩张、原料药龙头持续受益环保风暴、中药配方颗粒迎来盛宴、国企改革、转型升级等。

核心逻辑更新:品牌溢价消费升级、政策推动工业龙头景气回升+医药工业月度数据持续提升

核心逻辑:政策推动,工业的高端制造景气度有望逐步回升,加配OTC品牌企业、原料药龙头及高端仿制药板块的成长股。核心逻辑:1、品牌溢价消费升级、供给侧改革+环保压力、处方药负面政策相对预期充分,招标降价趋势变缓,尤其是针对高端制造。2、招标的竞争环境逐渐利好良币,良币逐劣币趋势增强,蛋糕重新切分,因为一致性评价,新版GMP等挤出效应,有些劣币正逐步退出部分专科领域市场的竞争。3、新政策提供增量预期,医保新增目录,国家谈判目录,二保合一,试点政策(配方颗粒等)等。2017年8月医药制造业累计收入同比增长11.70%(2016年8月10.00%),利润总额累计同比增长18.30%(2016年8月13.90%),利润总额同比大幅提升,行业盈利能力正在增强。随着招标推进和一致性评价的挤出效应,高端仿制药,和高端仿制器械相对受益。4、环保政策高压,原料药龙头持续受益,阶段性迎来量或价的提升。

10月月度组合(排名不分先后,具体内容详见首页下方的表格)

月度金股-康恩贝

稳健组合-花园生物、江中药业、丽珠集团、奥佳华(原名蒙发利)、嘉事堂、中新药业、金城医药、通化东宝,新增康恩贝、美年健康

风险提示:市场震荡风险,个别公司业绩不及预期。

申请时请注明股票名称