移动版

康恩贝:内生外延促增长,积极布局互联网大健康

发布时间:2015-10-28    研究机构:华泰证券

事件:10月25日晚披露2015年三季报:1-9月营收37.48亿、净利润6.15亿、扣非后净利润4.47亿,分别同比增长45.73%、54.90%、57.91%;Q3营收15.36亿(+72.16%)、净利润1.75亿(+60.97%),1-9月EPS0.39元,符合预期。

1)内生稳定增长,外延并表及投资收益大幅提升业绩。a.受招标降价和进度相对迟缓因素影响,公司产业增速放缓,但仍实现稳健增长。预计主导产品丹参川芎嗪注射液增长10-15%;金奥康(奥美拉唑)实施“阿米巴”经营模式,增长30%左右;天保宁银杏叶制剂得益于新客户及新市场的开发,同比增长约20%;前列康调整营销模式,聚焦基层医疗终端,扭转了下滑趋势,开始实现恢复性增长;肠炎宁预计持平;麝香通心滴丸、汉防已甲素片等其他产品也实现了稳定较好的增长。公司积极开拓互联网电商,“珍视明”眼健康系列产品网上销售增长迅猛,前三季度预计实现网上销售3000万元。随着招标进程的不断加快,公司内生产品有望延续良好增长态势。b.

公司通过外延并表大幅提升业绩,4月底完成了对贵州拜特剩余49%股权的收购(拜特成为全资子公司),5月收购珍诚医药26.44%的股权(合计持股增至57.25%),并表大幅提升营收及净利润(珍诚医药为流通性企业,盈利较弱,拉低了整体净利率)。

预计贵州拜特公司报告期为公司贡献净利润2.4亿元(新增49%贡献约1.1亿),全年可为公司贡献1.5亿利润)。c.期内处置佐力药业公司股票确认的股权转让税后收益为1.16亿元,转让嘉林药业1.1%股权投资收益3,275万。

2)积极布局互联网医疗服务体系。公司通过继续收购成为珍诚医药第一大股东获得优质B2B销售渠道;入股嘉兴益康生物20%股权(嘉兴益康收购南京检康100%股权、杭州检仪豪生物100%股权)一举进入智能穿戴设备领域(智能互联网激光无痛血糖仪系列等),为推进大健康产业平台如远程医疗提供大数据支持;加码珍视明实现全资控股(强化全网营销);投资上海鑫方迅20%股权布局互联网远程医疗、健康管理;投资可得网(专注眼镜及相关护理产品业务,为中国最大的眼镜B2C平台)20%股权与珍视明品牌相协同,与眼健康产品互联网化趋势相结合。公司强化自身优势,积极拓展互联网医疗,步伐稳健。

估值评级:公司坚持“内生+外延”双轮驱动战略,积极拥抱互联网、布局互联网大健康服务,推动内部资源的整合提升。7月份大股东增持1700万股(均价15.44),金额达2.6亿元,彰显对公司未来发展的信心。预计2015-2017年EPS分别为0.49、0.62、0.74元(增发摊薄后),对应PE分别为26、21、17倍,维持增持评级。

风险提示:并购加快面临的整合风险,OTC产品竞争加剧。

申请时请注明股票名称